STAR ETUDE BREVE
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Octobre 2010 Département Recherches et Analyses Analyse Valeur STAR Target Price : 232,00DT Assurance Jeudi 7 Octobre 2010 Le repos du guerrier… Cours de référence : 182,400DT Recommandation : acheter En marge de la publication des comptes de 2009, la compagnie a divulgué un résultat net en hausse de 4% à 36 MDT, conforme à nos attentes, marqué COMPTE DE RESULTAT notamment par une année difficile en termes de sinistres. Le résultat technique En mDT 2008 2009 Variation est plus affecté qu’anticipé (-6%) mais le ratio de sinistralité ne perd pas pour Résultat technique 40 299 37 795 -6,2% autant le nord en s’améliorant de 4 points de pourcentages. Les performances Affaires non-vie 39 505 36 289 -8,1% Affaires vie 794 1 506 89,6% financières restent solides (+29%). Solde gestion financière 7 726 9 978 29,1% Solde gestion générale -243 964 -496% La compagnie arbore une belle résistance dans un environnement Résultat des activités ordinaires 47 782 48 737 2% impôt sur le résultat -15221 -14 999 -1,5% difficile Résultat net de l'exercice 32 560 33 738 3,6% Malgré un environnement compétitif qui continue à se durcir, ces chiffres RATIOS DE RENTABILITE démontrent une fois encore le nouveau visage de la STAR, faisant preuve d’une grande discipline technique et se remettant aux objectifs de moyen terme ...
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Octobre 2010 Département Recherches et Analyses Analyse Valeur STAR Target Price : 232,00DT Assurance Jeudi 7 Octobre2010 Le repos du guerrier…Cours de référence : 182,400DT Recommandation : acheter En marge de la publication des comptes de 2009, la compagnie a divulgué un résultat net en hausse de 4% à 36 MDT, conforme à nos attentes, marqué COMPTEDE RESULTAT notamment par une année difficile en termes de sinistres. Le résultat technique En mDT2008 2009Variation est plus affecté qu’anticipé (-6%) mais le ratio de sinistralité ne perd pas pour Résultat technique40 29937 795-6,2% autant le nord en s’améliorant de 4 points de pourcentages. Les performances Affaires non-vie39 50536 289-8,1% financières restent solides (+29%). Affaires vie794 1506 89,6% Solde gestion financière 7978 29,1%726 9 Solde gestion générale-243 964 -496% La compagnie arbore une belle résistance dans un environnement Résultat des activités ordinaires47 78248 7372% impôt sur le résul-14 999tat -15221-1,5% difficileRésultat net de l'exercice32 56033 7383,6% Malgré un environnement compétitif qui continue à se durcir, ces chiffres RATIOSDE RENTABILITEdémontrent une fois encore le nouveau visagede la STAR, faisant preuve d’une grande discipline technique et se remettant aux objectifs de moyen terme En mDT2008 2009 annoncés en 2008 à l’issu de son partenariatavec Groupama. ROE 16,64%17,03% Fonds Propres195 631198 080 ROA 4,91%5,05% Une orientation affichée vers la croissance organique total actif662 971668 660 Notre avis que la STAR devrait se tourner vers une croissance organique plus RATIOS DE VALORISATION prononcée est confirmé par la décision du management de suivre un Dividend Cours de référence182,400 pay-outpour l’exercice 2009 ne dépassant pas les 12% après un taux de 96% BPA trai15,013DTling 2010 BPA 200914,610 DTen 2008 et ce malgré un renforcement du bilan et de la marge de solvabilité. PER trailing 201012,15x Cette politique ne peut qu’adosser l’idée que 2010 sera l’année de PER2009 12,48x transformation et des changements au sein de la société. FP Par Action85,83 DT PBK 2,12x ANR par action111,511DTDes lueurs de croissance externe se profilent à l’horizon ANR: Actif Net Réévalué L'élargissement du champ d'intervention de l’assureur semble imminent. Le Evolution du cours STAR//TUNINDEX secteur est de plus en plus accaparé par les établissements bancaires qui sont davantage impliqués dans la distribution des produits d'assurances.Dans cette optique, les prochains investissements devraient être alloués à la branche vie pour laquelle la STAR se fixe, à terme, un objectif de croissance intéressant. L’assemblée générale extraordinaire du 6 Juillet 2010 a statué sur la création d’une filiale d’assurance vie dont le capital serait d’après le management de prés de 10-15MDT.
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Octobre 2010 Département Recherches et Analyses Valorisation du titreLa juste valeur de la STAR ressort à 478 MDT soit une valeur par action 207,16 DT pour un total de 2307 693 actions. N’ayant pas pris en compte les flux Valeur de la compagnieValeurfuturs que dégagerait la compagnie, nous avons estimé le taux de rendement mDT araction de la STAR pour les 12 prochains mois à 12%, ce qui aboutit à un cours cible de Juste Valeur478 071207,16 232DT soit une décote du cours actuel de 27,47%, pour une évaluation qui Taux de rendement12% reste raisonnable (PER 2009 15,87x). Valeur cible535 439232,001 Recommandation Nous réitérons notre recommandation à l’achat; La STAR s’est engagée dans un processus d’investissement pour tirer profit du cashqui figure dans son bilan ; des investissements qui touchent sa structure interne, entre réorganisation et modernisation des outils de gestion. Une refonte de l’image de la STAR quiinclue une extension et une rénovation du réseau d’agences. L’apport de Groupama, en termes de savoir-faire et d’image pourrait commencer à donner ses fruits dans les années à venir où le partenariat commence à agir activement dans l’activité de la compagnie. (Pour recevoir la note d’analyse intégrale de laInscrivez-vous à notre STAR, Newsletter).
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