JECO LA SPÉCULATION FAIT ELLE FLAMBER LES PRIX DES
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JECO 2011 LA SPÉCULATION FAIT-ELLE FLAMBER LES PRIX DES MATIÈRES PREMIÈRES? 10/11/2011 FINANCE ET COMMODITÉS MINÉRALES PIERRE-NOËL GIRAUD MINES PARISTECH Pierre-Noel Giraud: 1
- sauf pouvoir de marché…
- capacité maximale
- zone de prix plafond
- pouvoir dans le marché
- financiarisation des marchés
- marchés physiques de commodités minérales
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JECO 2011
LA SPÉCULATION FAIT-ELLE FLAMBER LES PRIX DES
MATIÈRES PREMIÈRES?
10/11/2011
FINANCE ET COMMODITÉS MINÉRALES
PIERRE-NOËL GIRAUD
MINES PARISTECH
Pierre-Noel Giraud: pierre-noel.giraud@ensmp.fr
1 PLAN
Les marchés physiques de commodités minérales
• Fluctuants, sauf pouvoir de marché…
• Complets, en tendance…
La « financiarisation des marchés »
• De quoi s’agit-il?
• Quelles conséquences?
• Questions ouvertes
Pierre-Noel Giraud: pierre-noel.giraud@ensmp.fr
2 L’ÉQUILIBRE OFFRE /
DEMANDE COMPÉTITIF
Recyclage
Prix Zone de prix plafond
Coûts
Demande
Capacité
maximale
Offre
Zone de prix plancher
quantités
Pierre-Noel Giraud: pierre-noel.giraud@ensmp.fr
3 L’ÉQUILIBRE OFFRE /
DEMANDE COMPÉTITIF
Succession:
de phases de guerre des prix provoquant la fermeture des
unités marginales,
entrecoupées de « fly up » stimulant les investissements,
sauf si un oligopole exerce un pouvoir de marché à l’aide de
capacités poumons rendant l’offre plus élastique
Pierre-Noel Giraud: pierre-noel.giraud@ensmp.fr
4 L’ÉQUILIBRE OFFRE /
DEMANDE COMPÉTITIF
Taux d’utilisation des
Prix capacités
100%
Fly up Fly up
Guerre des prix
Temps
Pierre-Noel Giraud: pierre-noel.giraud@ensmp.fr
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6 VOLATILITÉ DES PRIX
DU PÉTROLE:
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Cartélisation par la Standard oil, puis
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7 COMPLÉTUDE DES
MARCHÉS
Contrats forward et instruments dérivés fixent des prix
futurs, qui ont tous une “réalité physique”, à des horizons
croissants ( plusieurs années pour le pétrole)
En situation concurentielle, la courbe des prix futurs n’offre
aucune possibilité d’arbitrage intertemporel.
Pierre-Noel Giraud: pierre-noel.giraud@ensmp.fr
8 LA COURBE DES PRIX :
QUOI DÉTERMINE QUOI?
Arbitrages spot ( physique) / terme:
F - S = CS - CY T, t t T-t T-t
F : prix en t de l’instrument de terme T T, t
S prix spot en t t:
CS: coût physique et financier du stockage entre t et T
CY: convenience yield entre t et T
Type d’abritages:
• “Cash and Carry” ( achat de physique, vente à terme) si ( F - S ) augmente T, t t
• Reverse Cash &Carry ( vente de physique, achat à terme) si (F - S ) T, t t
diminue
Sur un marché parfait, l’évolution des anticipations de prix sur une
échéance quelconque fait bouger par arbitrages toute la courbe des prix:
Il n’y a qu’un seul marché, unifié par l’arbitrage inter temporel
Pierre-Noel Giraud: pierre-noel.giraud@ensmp.fr
9 COUVERTURE ET
SPÉCULATION
Couverture et spéculation sont les deux faces de la même
médaille:
La spéculation, pure prise de risque prix, est indispensable à
l’équilibre des marchés. Sur ces marché, certains vendent
des risques de prix en se couvrant, d’autres les achètent
Tout opérateur sur le physique qui ne se couvre pas est un
spéculateur
Pierre-Noel Giraud: pierre-noel.giraud@ensmp.fr
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