Introduction Dé nition statistique de la Value at Risk

Introduction
DØ?nition statistique de la Value-at-Risk
MØthodes d?estimation de la Value-at-Risk
Risque de Portefeuille et Value-at-Risk
Limites de la Value-at-Risk
Partie 1. Value-at-Risk
Intoduction ? la Value-at-Risk
Christophe Hurlin, UniversitØ d OrlØans, Laboratoire
d Economie d?OrlØans (UMR CNRS 6221)
Master EconomØtrie et Statistique AppliquØe (ESA), UniversitØ d?OrlØans
Septembre 2008
Christophe Hurlin Value-at-RiskIntroduction
Qu?est ce que la VaR?
DØ?nition statistique de la Value-at-Risk
Comment utiliser la VaR?
MØthodes d?estimation de la Value-at-Risk
Qui utilise la VaR?
Risque de Portefeuille et Value-at-Risk
Quels types de risques mesure la VaR?
Limites de la Value-at-Risk
Introduction
Introduction
Qu?est ce que la VaR?
Christophe Hurlin Value-at-RiskIntroduction
Qu?est ce que la VaR?
DØ?nition statistique de la Value-at-Risk
Comment utiliser la VaR?
MØthodes d?estimation de la Value-at-Risk
Qui utilise la VaR?
Risque de Portefeuille et Value-at-Risk
Quels types de risques mesure la VaR?
Limites de la Value-at-Risk
Qu?est ce que la VaR?
Un bref aper?u historique :
La notion de Value-at-Risk (VaR) est apparue pour la
premiŁre fois dans le secteur de assl urance.
A la ?n des annØes 1980, la banque Bankers Trust fut ul ne
des premiŁres institutions ? utiliser cette notion sur les
marchØs ?nanciers aux Etats-Unis.
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Qu?est ce que la VaR?
DØ?nition statistique de la Value-at-Risk
Comment utiliser la VaR?
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Quels types de risques mesure la VaR?
Limites de la Value-at-Risk
Qu?est ce que la VaR?
Le terme VaR est apparu pour la premiŁre fois dans une
publication grand public en juillet 1993 dans un rapport d une
rØunion du G-30
Mais c est principalement la banque JP Morgan qui, dans les
annØes 90, a popularisØ ce concept notamment gr?ce ? son
systŁme RiskMetrics (1994).
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Comment utiliser la VaR?
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Qui utilise la VaR?
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Quels types de risques mesure la VaR?
Limites de la Value-at-Risk
Qu?est ce que la VaR?
Fact
La Value-at-Risk est devenue, en moins d?une dizaine d?annØes,
une mesure de rØfØrence du risque sur les marchØs ?nanciers,
consacrØe notamment par la rØglementation prudentielle dØ nie
dans le cadre des accords de B le II.
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Comment utiliser la VaR?
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Quels types de risques mesure la VaR?
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Qu?est ce que la VaR?
De nition (Value-at-Risk)
De fa on gØnØrale, la Value-at-Risk correspond au montant des
pertes qui ne devraient pas Œtre dØpassØes pour un niveau de
con ance donnØ sur un horizon temporel donnØ (Jorion, 2007)
Jorion, P. (2007), Value-at-Risk, Third edition,
McGraw-Hill.
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Comment utiliser la VaR?
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Quels types de risques mesure la VaR?
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Qu?est ce que la VaR?
La Value-at-Risk correspond ? une perte maximale potentielle
qui ne devrait Œtre atteinte qu avec une probabilitØ donnØe
sur un horizon temporel donnØ
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Comment utiliser la VaR?
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Qu?est ce que la VaR?
De nition (Value-at-Risk)
VaR is an estimate of how much a certain portfolio can lose within
a given time period, for a given con?dence level (Engle et
Manganelli, 2004).
Engle, R. F., and Manganelli, S. (2004), ?CAViaR :
Conditional Autoregressive Value-at-Risk by regression
quantiles , Journal of Business and Economic Statistics, 22,
pp. 367-381.
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Comment utiliser la VaR?
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Qu?est ce que la VaR?
Example (Value-at-Risk)
Si une banque annonce une VaR quotidienne sur son portefeuille
de 50 millions de dollars pour un niveau de con?ance de 99%, cela
implique qu?il y a seulement une chance sur 100, sous des
conditions normales de marchØ, que la perte associØe ? la dØtention
de ce portefeuille sur une journØe excŁde 50 millions de dollars.
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Qu?est ce que la VaR?
La simplicitØ de cette dØ nition constitue ul n des principaux
attraits de la Value-at-Risk : il est en e⁄et trŁs facile de
communiquer sur la VaR et de ainsi proposer une mesure
homogŁne et gØnØrale (quelle que soit la nature de al ctif, la
composition du portefeuille etc.) de expl osition au risque.
Christophe Hurlin Value-at-Risk