CTB-66388 plan de cours A05 Carpentier
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FACULTÉ DES SCIENCES DE L’ADMINISTRATION PLAN DE COURS Automne 2005 Le 30 août 2005 ÉVALUATION D’ENTREPRISE I CTB-66388 Professeure : Cécile Carpentier 5244, pavillon Palasis-Prince Téléphone : 656-2131, poste 6385 Cecile.Carpentier@fsa.ulaval.ca Secrétaire : Ghislaine Laurendeau 5247, pavillon Palasis-Prince Téléphone : 656-2131, poste 7572 Ghislaine.Laurendeau@fsa.ulaval.ca CE PLAN DE COURS N’EST VALIDE QUE POUR LA SESSION COURANTE. LES VOLUMES, NOTES DE COURS ET DATES PEUVENT ÊTRE MODIFIÉS POUR LA PROCHAINE SESSION. EN CE QUI CONCERNE L’ABSENCE AUX EXAMENS VOUS TROUVEREZ LA POLITIQUE DE L’ÉCOLE À L’ADRESSE WEB SUIVANTE : http://www.fsa.ulaval.ca/html/absencesauxexamens.html DANS LE CADRE DE CE COURS, TOUTE COMMUNICATION DOIT SE FAIRE EN UTILISANT L’ADRESSE NORMALISÉE DE L’UNIVERSITÉ LAVAL <@ulaval.ca>. CETTE ADRESSE CONSTITUE ÉGALEMENT LE MOYEN DE COMMUNICATION OFFICIEL DE L’ENSEIGNANT VERS L’ÉTUDIANT. L’ÉTUDIANT EST DONC RESPONSABLE DE VÉRIFIER RÉGULIÈREMENT LES COURRIERS REÇUS À SON ADRESSE <@ulaval.ca>. 1. INTRODUCTION Ce cours s’adresse aux professionnels ou étudiants ayant une connaissance de base de la comptabilité et qui sont désireux de se spécialiser dans le domaine de l’évaluation. On y aborde les principes fondamentaux de l’évaluation des entreprises. On y étudie les concepts, méthodes et outils indispensables aux dirigeants d’entreprises et à ceux qui les conseillent ou les financent. Ce cours vise à ...
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FACULTÉ DES SCIENCES DE L
’
ADMINISTRATION
PLAN DE COURS
Automne 2005
Le 30 août 2005
ÉVALUATION D’ENTREPRISE I
CTB-66388
Professeure :
Cécile Carpentier
5244, pavillon Palasis-Prince
Téléphone : 656-2131, poste 6385
Cecile.Carpentier@fsa.ulaval.ca
Secrétaire :
Ghislaine Laurendeau
5247, pavillon Palasis-Prince
Téléphone : 656-2131, poste 7572
Ghislaine.Laurendeau@fsa.ulaval.ca
CE PLAN DE COURS N
’
EST VALIDE QUE POUR LA SESSION COURANTE
.
LES VOLUMES
,
NOTES DE
COURS ET DATES PEUVENT ÊTRE MODIFIÉS POUR LA PROCHAINE SESSION
.
EN CE QUI CONCERNE
L
’
ABSENCE AUX EXAMENS VOUS TROUVEREZ LA POLITIQUE DE L
’
ÉCOLE À L
’
ADRESSE
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EB
SUIVANTE
:
http://www.fsa.ulaval.ca/html/absencesauxexamens.html
DANS LE CADRE DE CE COURS
,
TOUTE COMMUNICATION DOIT SE FAIRE EN UTILISANT L
’
ADRESSE
NORMALISÉE DE L
’
UNIVERSITÉ LAVAL
<@ulaval.ca>
.
CETTE ADRESSE CONSTITUE ÉGALEMENT LE
MOYEN DE COMMUNICATION OFFICIEL DE L
’
ENSEIGNANT VERS L
’
ÉTUDIANT
.
L
’
ÉTUDIANT EST DONC
RESPONSABLE DE VÉRIFIER RÉGULIÈREMENT LES COURRIERS REÇUS À SON ADRESSE
<@ulaval.ca>.
1.
INTRODUCTION
Ce cours s’adresse aux professionnels ou étudiants ayant une connaissance de base de la
comptabilité et qui sont désireux de se spécialiser dans le domaine de l’évaluation. On y aborde
les principes fondamentaux de l’évaluation des entreprises. On y étudie les concepts, méthodes
et outils indispensables aux dirigeants d’entreprises et à ceux qui les conseillent ou les
financent. Ce cours vise à donner aux participants un outillage pratique et les moyens
d’analyser l’information comptable et de l’employer à des fins d’évaluation. L’acquisition des
méthodes s’accompagne d’une réflexion portant sur leurs forces et leurs faiblesses.
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Ce cours couvre la matière des deux premiers cours obligatoires du programme préparatoire à
l’examen de l’Institut des experts en évaluation d’entreprises (ICEEE) intitulés respectivement :
« Introductory Business and Securities Valuations », et « Intermediate Business and Securities
Valuations ».
2.
OBJECTIFS GÉNÉRAUX DU COURS
Ce cours doit permettre à l’étudiant de développer ses capacités à évaluer une entreprise
fermée, suivant les principales méthodes de base. Le cours vise en plus à familiariser les
participants avec les outils modernes employés dans ce type d’activité, qu’il s’agisse de
chiffriers, d’Internet ou de bases de données en ligne. À l’issue de ce cours, le participant sera
en mesure de procéder à l’évaluation d’une entreprise fermée à l’aide des outils de base.
3.
OBJECTIFS SPÉCIFIQUES DU COURS
Au terme du cours, l’étudiant pourra :
1)
Comprendre les principes et hypothèses sous-jacents aux méthodes d’évaluation et
choisir en connaissance de cause entre les diverses méthodes d’évaluation.
2)
Connaître et recueillir l’information de base nécessaire à l’évaluation, qu’elle soit
interne à l’entreprise à évaluer et/ou externe.
3)
Porter un diagnostic sommaire sur une entreprise, en fonction de données sectorielles;
évaluer le risque financier, d’opération, de crédit.
4)
Comprendre et appliquer les méthodes d’évaluation par les bénéfices.
5)
Analyser la persistance des bénéfices et ses déterminants; expliquer et procéder à
l’ajustement des bénéfices.
6)
Comprendre et appliquer les autres méthodes d’évaluation par les flux et par les
comparables.
7)
Obtenir et mettre en forme l’information relative aux entreprises comparables.
8)
Établir un système de prévision des états financiers adaptables à des situations
diverses; utiliser cet outil pour analyser l’avenir de l’entreprise sous diverses
hypothèses.
9)
Mener une analyse de sensibilité et analyser les flux monétaires futurs.
10) Mener une évaluation et rédiger un rapport.
Matériel didactique :
¾
Le plan de cours : c’est le document que vous avez actuellement en main. C’est la
feuille de route du cours, dont la version informatisée constitue l’ossature du site Web.
Vous devez vous y référer pour vous situer dans la progression du cours.
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Matériel obligatoire :
¾
Damodaran, A. Investment Valuation, Tools and Techniques for Determining the Value
of any assets, John Wiley & Sons; 2nd edition (January 18, 2002) ISBN: 0471414905
¾
Notes de cours : format papier (une partie) et le reste via le site Web du cours.
Autre matériel recommandé :
¾
Campbell, I.R. et H.E. Johnson,
The valuation of business interests
, ICCA, 2001.
¾
Campbell, I.,
Canada Valuation Service
, Student Edition, Carswell, 2004.
¾
Albo, W.P., A. Bryk, ET A.D. Pigott,
The purchase & sale of privately-held businesses
,
CICA (3
e
edition), 2000.
¾
Pratt, S., R.F. Reilly et R.P. Schweihs,
Valuing a Business
, Irwin MacGraw Hill,
4
e
édition, 2000.
¾
The Journal of Business Valuation
(JBV) et
The Canadian Institute of Chartered
Business Valuators’ Casebook.
¾
McQuillan, P.E. et J.P.R. Kingston,
Valuation of Businesses, a Practical Guide,
CCH
1986.
Le matériel complémentaire (cas, chiffriers, documents et présentations) est disponible sur le
site Web du cours; certains des articles dont la lecture est requise sont accessibles depuis le
site, les autres se trouvent dans un recueil disponible à la librairie universitaire
.
4.
APPROCHES PÉDAGOGIQUES
Pour atteindre les objectifs, le cours utilise une combinaison des méthodes suivantes :
Exposés magistraux :
•
L’analyse de cas.
•
Le développement et l’utilisation d’outils informatiques simples.
•
La recherche et structure d’information sur Internet.
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ÉVALUATION
Examen intra
40 %
Examen final
40 %
Rapport d’évaluation
20 %
5.
CONTENU DU COURS
Semaine 1 : 6 sept.
Objectifs, principes et notions de base de l’évaluation
•
Le contexte et les objectifs de l’évaluation.
•
Les valeurs d’une entreprise.
•
Les principes de base de l’évaluation.
•
Un survol du processus d’évaluation.
•
L’avenir probable de l’entreprise.
•
La vue d’ensemble des méthodes.
Lectures obligatoires
Damodaran : chapitres 1 et 2
Campbell et Johnson : p. 31 à 72
Exercices
Damodaran chapitre 1 : tous les exercices
Damodaran, chapitre 2 : tous les exercices
Questions (site Web)
Les notions de mathématiques financières spécifiques à l’évaluation (site Web);
Récupérer sur le site Web du cours le chiffrier de génération des états financiers prévisionnels
et être en mesure de l’utiliser (ce chiffrier sera utile pour le cours 2).
Lectures facultatives
Pratt
et al
., 2000, chapitres 1 à 3 ;
Semaine 2 : 13 sept.
Analyse financière et prévision
•
L’élément central de la prévision et les principales difficultés de la prévision.
•
L’analyse des prévisionnels au moyen des ratios; validation des prévisionnels pour
l’entreprise
à évaluer
.
•
L’avantage comparatif et sa traduction comptable; la recherche d’information sur les
secteurs, les concurrents et les marchés. L’analyse sectorielle.
•
Les limites de l’analyse par les ratios.
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Lectures obligatoires
Damodaran : chapitre 3
Notes de cours : Carpentier, C. et J-M. Suret, 2000, «Analyser le passé et prévoir le futur» -
extrait des notes du cours CTB-21497 (site Web)
BROWN, R. L.,
Valuing a business for sale and other issues
,
http://www.businessbookpress.com/articles/article109.htm
Exercices
Damodaran, chapitre 3 : tous les exercices
Exercices (site Web)
Lectures facultatives
Pratt
et al.,
2000 : chap. 7 et 8
Semaine 3 : 20 sept.
Méthodes basées sur les éléments d’actif et méthodes relatives
•
L’évaluation par la valeur des éléments d’actif, notion d’achalandage et d’actifs
redondants; l’évaluation par la valeur de liquidation; limites des méthodes basées sur les
éléments d’actif.
•
L’approche de marché de l’évaluation; les fondements de la méthode et critiques; la
différence entre les multiples et les comparables, les multiples des bénéfices.
•
La méthode des multiples appliquée dans l’avenir ou la méthode des « Venture
Capitalists. »
Lectures obligatoires
Campbell et Johnson : p. 353 à 371
Damodaran, chapitres 9 et 17
Damodaran, chapitre 18, à l’exception des pages 476 à 500 (à partir de la sous-section « Using
the PE ratio for comparison » jusqu’avant avant la section « Enterprise Value to EBITDA
multiples»)
Pratt
et al.
, 1998, «The Asset Accumulation Method», chapitre 22, p. 365 à 400.
Carpentier, C. et J.-M. Suret, « L’évaluation des sociétés fermées : pratiques et théories »,
Gestion
, revue internationale de gestion, automne 2000, 25, 3, p. 70-77.
Exercices
Damodaran, chapitre 9 : tous les exercices
Damodaran, chapitre 17 : tous les exercices
Damodaran, chapitre 18 : exercices 1 et 3
Exercices et cas (site Web)
Lectures facultatives
Pratt
et al.
(2000) chap. 11 et 14 ; Albo et Pigott (2000) chapitre 11
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Semaine 4 : 27 sept.
Méthodes relatives, suite
•
Les taux de capitalisation, et rendement requis; la considération de risque et de
croissance du secteur et de l’entreprise, et l’origine des données.
•
Les autres multiples, multiple de l’avoir et multiple des ventes.
Lectures obligatoires
Damodaran, chapitre 19 à l’exception des pages 523 à 533 (à partir de la sous-section
« comparisons across firms in a sector » jusqu’avant avant la section « Value to book ratios»),
Damodaran, chapitre 20 à l’exception des pages 555 à 564 du livre (à partir de la sous-section
«Value a brand name » jusqu’avant avant la section « multiples of future revenues»)
Exercices
Damodaran, chapitre 19, exercice 5
Damodaran, chapitre 20, exercices 1, 3, 4 et 7.
Exercices et questions (site Web)
Semaine 5 : 4 oct. - Méthodes des flux : principes
•
Les flux disponibles à l’ensemble des bailleurs de fonds, les flux disponibles aux
actionnaires.
•
Les différences entre la capitalisation et l’actualisation des flux.
•
Les flux actuels et les flux prévus; la capitalisation des flux après impôts discré-
tionnaires, actuels et prévisionnels.
Lectures obligatoires
Damodaran, chapitre 13, à l’exception des pages 335 à 348 (à partir de la sous-section
«Valuing an entire market using the DDM» jusqu’à la section «Conclusion» du chapitre),
Damodaran, chapitre 14, à l’exception des pages 367 à 379 (à partir de la sous-section «E
model- a three stage FCFE Model » jusqu’à la section «Conclusion» du chapitre),
Damodaran, chapitre 15
Campbell et Johnson : p.175 à 209
Exercices
Damodaran, chapitre 13, exercices 2 et 6;
Damodaran, chapitre 14, exercices 2, 7 et 8;
Damodaran, chapitre 15, exercice 4.
Autres exercices : exercice et questions (site Web)
Lectures facultatives
Pratt
et al.,
2000, chap. 10
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Semaine 6 : 11 octobre Méthodes des flux : problèmes et application, Méthodes mixtes
•
L’importance de la valeur finale.
•
Méthodes des flux disponibles aux actionnaires / flux disponibles aux bailleurs de fonds.
•
La conciliation des méthodes de comparable et de flux
.
•
Les méthodes mixtes (VEA - EBO).
Lectures obligatoires
Damodaran, chapitre 10
Damodaran, chapitre 11 à l’exception des p. 273 à 275 du livre (sous-section «Time series
models to predict earnings per share» jusqu’avant avant «Usefulness of historical growth»)
Damodaran, chapitre 12
White, G.I., Sondhi, A. C. and D. Fried, «Valuation models», chapitre 19, p. 682 à 714, dans
«The Analysis and Use of Financial Statement», Wiley, Third edition, 2003.
Notes de cours : modèles VEA et EBO – extrait des notes du cours CTB-21497
Exercices
Damodaran, chapitre 10 : numéros 1, 4 et 5.
Damodaran, chapitre 11 : tous les exercices
Damodaran, chapitre 12 : numéros 1, 3, 5 et 7,
Exercices et cas (site Web)
Semaine 7 : 18 oct.
Vue d’ensemble et normes d’exercice
•
La vue d’ensemble de la mission.
•
Les critères de choix entre les méthodes.
•
Les normes d’exercice du CICBV, aspects éthiques et disciplinaires.
•
L’élaboration du rapport d’évaluation.
Lectures obligatoires
Pratt
et al.
, 2000, «Reviewing a Business Valuation Report», chapitre 22, p. 505 à 513.
Code de déontologie et procédures disciplinaires (site Web)
CICBV practice standard (site Web)
Exercices
Exercices et questions (site Web)
Semaine 8 : 25 oct.
Examen intra
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Semaine de lecture : 1
er
novembre
Semaine 10 : 8 nov.
La conciliation des méthodes
•
Concilier les résultats des différentes méthodes d’évaluation.
•
L’analyse de cas.
Lectures obligatoires
Notes de cours : la conciliation des méthodes (site Web)
Dukes, W.P., O.D. Bowlin et C.K. Ma, « Valuation of closely-held firms: a survey »,
Journal of
Business Finance and Accounting
, 23, 3, avril 1996, p. 419-438.
Liu, Jing NMI1, Nissim, Doron and Thomas, Jacob K. Kandathil, «Equity Valuation Using
Multiples» (August 2000). http://ssrn.com/abstract=241266 (site Web)
Abukari, Kobana, Jog, Vijay M. and McConomy, Bruce J., «The Role and the Relative
Importance of Financial Statements in Equity Valuation» (November 6, 2000).
http://ssrn.com/abstract=254972 (site Web)
Exercices
Exercices et cas (site Web)
Semaine 11 : 15 nov.
Étude de cas
Cas (site Web)
Semaine 12 : 22 nov.
Le cas particulier des entreprises en démarrage
Lectures obligatoires
Damodaran, chapitre 5
Gatti, S., «The Valuation of the Target company», chapitre 4 de: «Venture Capital, a euro-
System Approach, Springer, 2004, Caselli S. et Gatti S. ed., p. 81 à 121.
Exercices
Exercices et cas (site Web)
Semaine 13 : 29 nov.
Le problème des intangibles
•
Les intangibles.
•
Goodwill, Goodwill personnel et clause de non concurrence.
•
Le problème de la réévaluation des intangibles (SFAS 141 et 142).
Lectures obligatoires
Lonergan, W., «The Valuation of Intangibles Assets», dans «The valuation of businesses,
shares and other equity», 4ème edition, Allen & Unwin, 2003, p. 309 à 364.
Rajgopal, S., Venkatachalam, M. and S. Kotha, «The value relevance of Network advantages:
the Case of e-commerce firms», Journal of accounting research, 41, 1, March 2003.
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Exercices
Exercices et cas (site Web)
Date limite de remise du travail de session : le 6 décembre 2005 à 18 h 30
Semaine 14 : 6 déc.
Les cas particuliers
•
Évaluer une entreprise déficitaire.
•
Les ventes d’actifs versus ventes d’actions.
•
L’évaluation dans un contexte litige, les conventions d’actionnaires.
Lectures
Damodaran, chapitre 22
Exercices
Exercices et cas (site Web)
Semaine 15: 13 déc.
Examen final
